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华安证券:给予佛山照明增持评级

2022-11-09 18:10:11 558

摘要:华安证券股份有限公司尹沿技,刘阳东,夏振宇近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《上延下拓,开源节流》,本报告对佛山照明给出增持评级,当前股价为7.79元。佛山照明(000541)事件:控股子公司国星光电收购风华芯电。公司8月12日发布公告...

华安证券股份有限公司尹沿技,刘阳东,夏振宇近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《上延下拓,开源节流》,本报告对佛山照明给出增持评级,当前股价为7.79元。

佛山照明(000541)

事件:控股子公司国星光电收购风华芯电。

公司8月12日发布公告称,控股子公司国星光电拟以26681.93万元收购风华高科持有的风华芯电99.87695%股权。

广晟集团加快以佛山照明为平台的电子信息板块资源整合。

国星光电的控股股东佛山照明(持有51.79%股权)和风华芯电的原控股股东风华高科(持有99.89%股权)互为关联企业,具有同一控股股东广晟集团。广晟集团成立于1999年,为广东省属独立重点企业,经过23年发展,已形成以矿产资源、电子信息为主业,环保、工程地产、金融协同发展的大型跨国企业集团。目前广晟集团控股6家A股上市公司:中金岭南、广晟有色、风华高科、国星光电、佛山照明、东江环保,其中,佛山照明、风华高科、国星光电均隶属于电子信息板块。近年来,以佛山照明为平台,广晟集团不断加快电子信息板块的内部资源整合:2022年2月,佛山照明完成对国星光电21.48%股权的收购,国星光电主营中游的LED封装和上游的LED设计制造,该收购将集团旗下的LED产业链上下游之间打通;及至本次收购完成后,将进一步强化国星光电在第三代半导体产业链的布局。

收购有助于强化国星光电封测业务竞争优势,完善其垂直一体化布局

风华芯电主营半导体芯片的封装测试,拥有广东省先进微电子封装测试工程技术研究开发中心和20余条半导体封装测试自动化产线,可生产22个封装系列、1000余个品种、60亿只以上半导体分立器件和超过7亿块集成电路,是国家首批鼓励发展的94家集成电路企业之一,但由于:1)规模较小,无法有效降低期间费用;2)决策流程较长,难以快速适应市场变化;3)近五年投资少发展慢,难以吸引高端人才,公司发展受限。国星光电主营业务亦是LED中游封装,但业务涵盖LED全产业链,是国内第一家以LED封装为主业首发上市的企业,也是国内最大LED制造企业之一,其旗下全资子公司国星半导体引进有50条MOCVD生产线及芯片生产设备,拥有年产外延片360万片、芯片960亿粒的生产能力。因此,通过此次收购,一方面,有助于广晟集团盘活其旗下资产,且改善风华芯电的盈利能力,在资金投入和人才引入方面亦可对其赋能;另一方面,也有助于国星光电强化其封测业务的竞争优势,同时完善其LED芯片“设计-制造-封测”垂直一体化布局。

上游协同整合有助于巩固公司供应链稳定性并有望改善盈利能力

公司作为国星光电的控股股东,此次收购所带来的红利将沿着产业链向下传导,主要体现在:1)上游产业链完备性得到提升,将有助于公司减少对海外原料供应的依赖,增强其供应链的稳定性;2)上游业务资源整合带来的规模提升,有助于增强其在产业链中的议价能力,有望借此降低采购成本、改善盈利能力。

投资建议

我们预计公司22-24年归母净利润分别为3.88/4.72/5.76亿元,分别同比+55.1%/21.7%/22%,对应PE分别为27.5/22.6/18.5X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济超预期下行风险;竞争加剧风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为8.13。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,佛山照明(000541)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星,好价格指标3星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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